江西11选五

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來(lai)源︰人民網 發布日期︰2020-02-18 05:27:15

  
  
  2020年02月18日,國(guo)務(wu)院常務(wu)會議確定進一步化(hua)解(jie)部分行業(ye)過剩產(chan)能的措施,首次提(ti)出支持保險(xian)資shi)jin)等社會資本參與企業(ye)並購重(zhong)組,發展相(xiang)關(guan)產(chan)權交易市場。筆shou)呷餃  蠢lai)3年是保險(xian)資shi)jin)參與企業(ye)並購重(zhong)組的黃(huang)金(jin)機遇(yu)期,保險(xian)資管(guan)公司(si)應結合標的特點綜合運用(yong)多種(zhong)投資渠道,並開發設立相(xiang)關(guan)保險(xian)資管(guan)產(chan)品、股權計劃、私(si)募(mu)基金(jin)等拓展第三(san)方業(ye)務(wu)。
  
  定向增(zeng)發和私(si)募(mu)基金(jin)
  
  是財務(wu)投資shi)嵌du)的最(zui)佳投資渠道
  
  目前(qian),保險(xian)資shi)jin)具有(you)多種(zhong)投資渠道參與企業(ye)並購重(zhong)組。具體而言(yan),在股權方式(shi)上,主要有(you)股權轉(zhuan)讓、定向增(zeng)發、非定向增(zeng)發、配股、優先股等直接投資渠道,以及定增(zeng)金(jin)融產(chan)品、股權投資計劃、私(si)募(mu)基金(jin)等間接投資渠道;在債(zhai)權方式(shi)上,主要有(you)公募(mu)並購債(zhai)券、私(si)募(mu)並購債(zhai)券、信托計劃等。
  
  由于(yu)目前(qian)並購債(zhai)的資shi)jin)用(yong)途只限(xian)于(yu)償還gong) 捍睿  荒苡yong)來(lai)直接支付並購價款,所(suo)以在收(shou)益和規(gui)模上都離國(guo)際(ji)上xian)嬲zheng)的並購債(zhai)有(you)較(jiao)大(da)差距。因此,在未來(lai)一段時間內,保險(xian)資shi)jin)還將主要通(tong)過股權方式(shi)參與企業(ye)並購重(zhong)組。
  
  其中,對于(yu)財務(wu)投資來(lai)說,定向增(zeng)發、並購基金(jin)分別(bie)是機構(gou)投資shou) 斡 鮮釁笠ye)和非上市企業(ye)並購重(zhong)組的主要方式(shi)。2015年上市公司(si)通(tong)過定向增(zeng)發方式(shi)共(gong)募(mu)集1295億資shi)jin)用(yong)于(yu)並購重(zhong)組(以獲得證監會發審委(wei)通(tong)過為標志),而2014年該(gai)數(shu)據(ju)僅為278億元。2015年也是並購基金(jin)井噴的一年,“PE+上市公司(si)”成為主流模式(shi)。
  
  參與企業(ye)並購重(zhong)組
  
  對于(yu)保險(xian)資shi)jin)具有(you)長期意義
  
  參與企業(ye)並購重(zhong)組不僅符合當(dang)前(qian)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟轉(zhuan)型方jiao)蠔妥時臼諧︵棖螅 雜yu)保險(xian)資shi)jin)運用(yong)具有(you)長期價值(zhi)︰
  
  第一、與保險(xian)資shi)jin)特性相(xiang)匹(pi)配。並購重(zhong)組投資通(tong)常資shi)jin)需求量大(da),且流動性受限(xian)。例如定向增(zeng)發具有(you)1-3年的鎖定期、私(si)募(mu)基金(jin)投資shi)諳xian)更長達(da)5-8年。保險(xian)資shi)jin)特性與上述要求匹(pi)配度(du)較(jiao)高,容易獲得mei)jiao)理想的投資機會。
  
  第二、直接對接實體經(jing)濟,可配置規(gui)模充足。在利率下(xia)行周期中,高收(shou)益資產(chan)的稀缺性越發凸顯。在債(zhai)權投資市場中,保險(xian)資shi)jin)面臨著非常激烈ye)木赫置媯 小 ?  磐械然gou)各自擁(yong)有(you)獨特的資源優勢(shi)。但在股權投資市場中,保險(xian)資shi)jin)不僅擁(yong)有(you)全渠道優勢(shi)、還憑借其資shi)jin)特性更加受到融資方jiang)那囗R虼耍 tong)過參與並購重(zhong)組交易,保險(xian)資shi)jin)可以更好地對接實體經(jing)濟資shi)jin)需求,在一級市場上獲得優質股權資產(chan),分享企業(ye)長期價值(zhi)。在國(guo)有(you)企業(ye)加速並購重(zhong)組的背(bei)景下(xia),預計piao)Oxian)資shi)jin)的可選標的將更為豐(feng)富、可配置規(gui)模充足。
  
  第三(san)、進一步推進保險(xian)資shi)jin)投資私(si)募(mu)股權市場。私(si)募(mu)基金(jin)是國(guo)際(ji)保險(xian)資shi)jin)的重(zhong)要配置標的。2014年全球保險(xian)資shi)jin)投資私(si)募(mu)股權基金(jin)佔其另類投資規(gui)模的12%,僅次于(yu)不動產(chan)投資。其中,並購基金(jin)(buyoutfunds)投資對象(xiang)一hua)鬮 研緯梢歡 gui)模和產(chan)生穩定現金(jin)流的成熟企業(ye),其增(zeng)值(zhi)邏輯包括(kuo)重(zhong)構(gou)管(guan)理層改善經(jing)營(ying)水平、折價購入(ru)資產(chan)和增(zeng)加企業(ye)杠桿等。與風險(xian)投資(VentureCapital)相(xiang)比,投資並購基金(jin)的風險(xian)較(jiao)小,是繼夾層基金(jin)之(zhi)後保險(xian)資shi)jin)拓展gu)僥mu)股權投資圖(tu)譜的必經(jing)之(zhi)路。
  
  對保險(xian)資shi)jin)參與企業(ye)並購重(zhong)組的建議
  
  第一、在投資端,綜合利用(yong)多種(zhong)渠道充分把握投資機會。
  
  首先,以戰略投資為目的參與保險(xian)產(chan)業(ye)鏈相(xiang)關(guan)、大(da)型國(guo)企等優質標的。目前(qian),行業(ye)已普遍認識到長期股權投資對于(yu)保險(xian)資shi)jin)穿越jiang)屠手芷詰鬧zhong)要意義,其在減少資本消(xiao)耗、降(jiang)低財務(wu)報表波動性、拓展gong)chan)業(ye)鏈發展等方面均具有(you)顯著作用(yong)。
  
  其次,發起(qi)設立私(si)募(mu)基金(jin),參與規(gui)模較(jiao)大(da)的國(guo)企、行業(ye)龍頭等標志性項目。在國(guo)際(ji)視角下(xia),大(da)型保險(xian)及保險(xian)資產(chan)管(guan)理公司(si)發展到一定階段,通(tong)常會建立專屬(shu)私(si)募(mu)股權投資shi)教 U獠喚霰閿yu)為自有(you)資shi)jin)配置優質資產(chan),還有(you)助于(yu)拓展第三(san)方業(ye)務(wu)。例如Ardian是世界上受托保險(xian)資shi)jin)投資私(si)募(mu)股權規(gui)模的最(zui)大(da)公司(si),安盛保險(xian)集團(tuan)是其主要股東和資shi)jin)來(lai)源chu)/div>
  
  再次,以財務(wu)投資的目的廣泛參與定增(zeng)項目、股權投資計劃、私(si)募(mu)基金(jin)等。其中,由于(yu)並購重(zhong)組風險(xian)相(xiang)對較(jiao)大(da),對于(yu)中小企業(ye)建議采取定增(zeng)金(jin)融產(chan)品、並購基金(jin)等間接投資工具實現zhi)稚 ?Α/div>
  
  第二、在募(mu)資端,發行以並購重(zhong)組為主題的資管(guan)產(chan)品、股權計劃、私(si)募(mu)基金(jin)等。
  
  保險(xian)資產(chan)管(guan)理公司(si)可以發行以定增(zeng)為標的保險(xian)資管(guan)產(chan)品、以企業(ye)並購重(zhong)組為目的的股權投資計劃等。這一方面可以擴大(da)資shi)jin)來(lai)源chu) 閿yu)參與更多投資機會、拓展第三(san)方業(ye)務(wu);另一方面,還可以通(tong)過資管(guan)產(chan)品推動委(wei)托人發展資產(chan)導向型保險(xian)產(chan)品,從而進一步推動集團(tuan)構(gou)建保險(xian)資產(chan)驅動負債(zhai)的有(you)效模式(shi)。
  
  實際(ji)上從2014年初(chu)以來(lai),保險(xian)機構(gou)便紛紛涉足定增(zeng)投資,然而以此為標的的保險(xian)資管(guan)產(chan)品卻罕見。隨著定增(zeng)的市場擴張,篩選標的的難xun)du)將加大(da),預計以定增(zeng)為標的的保險(xian)資管(guan)產(chan)品潛力(li)會很(hen)大(da)。在結構(gou)化(hua)設計的基礎(chu)上,此類產(chan)品將可以滿足不同風險(xian)偏好的投資需求。
  
  第三(san)、在風險(xian)管(guan)理方面,嚴格防範並購重(zhong)組相(xiang)關(guan)風險(xian)。
  
  對于(yu)保險(xian)機構(gou)參與企業(ye)並購重(zhong)組,最(zui)大(da)的風險(xian)是股票(piao)市場波動的系統性風險(xian),這需要對于(yu)投資時機和對價做(zuo)出審慎決(jue)策。除此之(zhi)外,保險(xian)機構(gou)還需防範du)嚳縵xian)︰
  
  一是流動性風險(xian)。這主要出現在“短債(zhai)長投”現象(xiang)突(tu)出的保險(xian)機構(gou)中,應通(tong)過嚴格控制(zhi)非公開市場總(zong)體投資比例、加強資產(chan)負債(zhai)現金(jin)流匹(pi)配管(guan)理等手段來(lai)防範風險(xian)。
  
  二是戰略整合失敗風險(xian)。相(xiang)對于(yu)具有(you)估le)ldquo;護城河(he)”的金(jin)融企業(ye)外,房地產(chan)、醫藥等企業(ye)作為戰略投資對象(xiang)的風險(xian)相(xiang)對較(jiao)大(da),降(jiang)低行業(ye)集中度(du)有(you)助于(yu)防範此類風險(xian)。
  
  三(san)是並購重(zhong)組失敗風險(xian)。這主要針對中小企業(ye)和新興行業(ye),建議通(tong)過分散化(hua)投資來(lai)降(jiang)低組合風險(xian)。
  
  (魏(wei)作者系中國(guo)人保資產(chan)管(guan)理公司(si)研究員)

( 責任編輯︰劉(liu)亞紅(hong) )  打印
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